量价齐升潜力无穷，瑞银首予地平线机器人

8月27日，国内领先智驾科技公司地平线机器人-W（9660.HK，以下简称“地平线”）发布2025年上半年业绩公告。数字表明，公司上半年达成收益15.67亿元，同比增加67.6%；毛利润达10.24亿元，综合毛利率65.4%，毛利率产业领先，公司业绩展现出强劲的增加动能。

在消息面上，瑞银首予地平线“买入”评级，目的价10.5港元，对应2028及2029年预测市盈率约48倍及30倍，预计地平线将来五年收益年均复合增加率可达50%。

众多利好加持下，地平线股票28日开盘后短暂震荡，而后一路高歌猛进，当日报收于9.11港元，涨幅14.74%，总市值1265亿港元。

征程6卖爆了，量价齐升成最大亮点

汇报期内，地平线产品及办理方案业务体现超预计，变成带动整体营收增加的首要引擎。在新一代产品征程6系列量产带动下，中高阶产品交付规模迅速提升。公告披露，地平线上半年产品及办理方案出货量达198万套，同比增加翻倍；其中中高阶产品出货量高达98万套，较去年同期增加6倍。在智驾平权的行当机遇下，征程6大规模交付恰逢其时，这验证了地平线对行当向高而行判断，公司的战略前瞻实力极其出色。目前，征程6系列已获取超出20家车企及品牌的量产协作，定点工程累计已突破100款中高阶智能驾驶车型，预计2025年出货量将达成数百万级。

更关键的是，因中高阶产品交付量显著提升，地平线汽车产品及办理方案平均售价的攀升至去年同期的1.7倍。量价双升让地平线中高阶产品以49.5%的总出货占比，贡献产品及办理方案业务收益的80%。阐明了征程6系列角逐力强大、交付效率高效，地平线商业化实力十分强悍，让新品投产即获取商业胜利。

在产品量价齐升增加逻辑下，是产品办理方案业务收益从去年同期的2.2亿元增加至7.78亿元，同比增幅超出250%，已接近整体营收的50%占比，进一步与软件及授权业务业务构成“双核驱动”的均衡营收结构。这一转变有助于地平线抵御行当波动作用，更稳健的保持增加势头；也标志着公司软硬一体的技术路径决策正确，能吻合不同行当阶段的差异化需求，与行当动向高度匹配。

先进产品+三重行当驱动力，促进地平线智驾版图扩张

在这场量价齐升的背后，是地平线对智能驾驶产业动向的准确预判与技术战略的前瞻布局。

首当其冲的是，地平线精准踩中车企走向“智驾普及”的节奏拐点。2025年上半年，我国乘用车行当辅助驾驶系统整体渗透率已达65.6%，其中自主品牌达59%，合资品牌更达79%。高阶智能辅助驾驶的渗透率也突破32.4%，意味着每10辆新车中，超出2辆具备中高阶智驾功能。这表明，花费者对辅助驾驶功能的态度不再是“能用”，而是“好用”。在如此的结构性跃迁背景下，具备强适配力与技术落地实力的厂商，天然站上增加通道的最前列。

与此与此同时，地平线的征程6系列全阶通关，依托完整产品矩阵覆盖基本辅助驾驶ADAS到城区 NOA全场景需求，更容易把握住行当机遇，适配从主风行当到高端行当差异化需求达成迅速放量，在多个自主品牌车型中达成广泛落地。而6P则以旗舰性能承载端到端架构和高阶辅助驾驶将来预计，鉴于6P打造的地平线城区辅助驾驶系统（HSD）有望抢跑高阶辅助驾驶行当，提升地平线业务增加空间。上半年，新一代征程6系列投产即获取胜利；而产品矩阵的完整性，也为将来量价齐升给予了坚实基本。

目前地平线在自主品牌阵营市占率持久扩展，自主品牌乘用车辅助驾驶计算方案行当市占率达32.4%，ADAS前视一体机市占率达45.8%，蝉联双首位。与此同时，公司已累计斩获近400个车型定点，其中超出100款具备高速辅助功能，仅上半年就有15款车型胜利量产。此外，地平线加速进入外资合资品牌体系，当前已与大众、日本车企等9家合资品牌达成30款车型定点协作，并在海外获取2家日本车企定点，生命周期交付预计超750万辆。依托国内主场长处，叠加与博世、大陆、电装等全球Tier-1巨头生态联动，地平线行当版图已从“本土强内生”迈向“全球强渗透”，产业作用力显著放大。

高阶冲锋蓄势待发，新增加曲线即将开启

在量价齐升的与此同时，地平线正前瞻性地布局下一轮高阶行当红利。2025年上半年，地平线研发投入达成23亿元，同比增加62%，首要聚焦于城区辅助驾驶系统方案的架构迭代与感受升级。伴随征程6系列出货加速、HSD批量上车，地平线“量价齐升”的势头有望在2025年下半年持久延续，驱动公司步入智能驾驶普及浪潮的核心位置。

与此同时，地平线的非车办理方案业务亦展现出强劲的成长潜力，变成公司构建多元化业务结构、打开第三增加曲线的关键支点。2025年上半年，地平线非车办理方案业务收益同比增加134%，达成翻倍增加。在产业智能化加速演进的背景下，非车业务为地平线长期进展打开更大的业务空间与估值锚点，有望打开业绩增加新的想象空间。

多线并进下的增加曲线延展，验证了地平线志在变成将来机器人时代基本设施给予者的战略前瞻性与落地实施力。面向将来，经过软硬一体技术路径向非车智能应用场景拓展，公司已具备“智能驾驶+机器人”的两大增加引擎，有望从阶段性胜出走向结构性胜出，持久夯实其在智能产业化进程中的稀缺性与战略价值。